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万博水晶宫手机 申万宏源:四季度反弹可能超预期 风格易切换至大票

发布时间:2020-01-11 14:06:35
[摘要] 节奏异变:四季度或是2018的胜负手证券分析师:傅静涛 王 胜 金倩婧 林丽梅 刘扬三季度中期风险充分反映,四季度有望迎来2018年的胜负手。以三季度出清为前提:基金净值排名尚未拉开差距,配置类机构全年目标尚未完成,四季度反弹可能超预期。四中全会改革预期升温,A股纳入MSCI的比例由5%进一步提升至10%或15%是我国正在努力的方向,后续将重点跟踪。

万博水晶宫手机 申万宏源:四季度反弹可能超预期 风格易切换至大票

万博水晶宫手机,节奏异变:四季度或是2018的胜负手

证券分析师:傅静涛 王 胜 金倩婧 林丽梅 刘扬

三季度中期风险充分反映,四季度有望迎来2018年的胜负手。以三季度出清为前提:(1)基金净值排名尚未拉开差距,配置类机构全年目标尚未完成,四季度反弹可能超预期。(2)稳信贷政策落地见效,经济数据验证回升,四季度关注大金融和强周期。(3)四中全会改革预期升温,A股纳入MSCI的比例由5%进一步提升至10%或15%是我国正在努力的方向,后续将重点跟踪。

2018年上半年A股波动率上行,投资机会此起彼伏,精彩纷呈,但胜负未分。股票型基金前1/4和后1/4的差距仅8.4%,低于2015-2017年的水平,2018年存在向上基本面趋势的市值占比降低,配置类机构不易达成目标。创业板是2-5月市场的主攻方向,但这对配置类机构的盈利贡献非常有限。ROE改善的市值占比2018一季报继续提升,但周期和金融地产的ROE展望并不好。净利润增速改善的市值占比2018一季报已经开始下行,2018下半年具备蛰伏后爆发的基础,深入研究的即期潜在回报非常高。

10个行业历史低估值股数占比超过50%,绝大部分相对强势板块高估值占比亦不足30%。

备注:钢铁、建筑材料、化工、有色金属、房地产、采掘、国防军工、公用事业、银行和非银金融行业采用当前PB值处于2010年以来的百分位;其他行业采用当前PE值处于2005年以来的百分位

市场的估值矛盾并不大:大部分行业估值比2016-01-27上证综指2638低点时更便宜。

“慢变量”影响之下,市场的问题主要是调整的时间不够,而不是空间不足。

医药生物和食品饮料依然是A股最拥挤的交易,大众消费相关的纺织服装和商贸零售的交易并不拥挤,低估值银行、房地产、非银金融、公用事业板块的交易拥挤程度处于历史低位,这是市场目前关注度较低的方向。

Q4风格易切换至大票

2012年以来A股的月度效应还是很明显,特别是进入4季度,市场风格变盘几乎每年都发生,基本上都是成长向价值和低估值的切换:12年涨了50%的银行(经济预期修复,制造业复苏);13年涨了将近1倍的上海自贸区、国企改革;14年的一带一路和券商(基本面趋势,分级基金正循环);15年的券商和地产(保险举牌);16年的建筑(保险举牌,一带一路主题催化)。

值得注意的是,四季度的主线板块都是能够牵动人心,形成基本面与股市流动性共振的重点行业,单纯思考补涨逻辑可能有失偏颇。

四季度低估值大概率跑赢高估值行业

2010年以来,每年的4月以及10和12月份低估值跑赢高估值概率非常高。四季度低市盈率跑赢高市盈率行业的概率超过86%(仅15年例外),低市净率跑赢高市净率行业的概率更是高达71%(仅10和15年例外)。

总结:方向谨慎,幅度有限,静待出清后的胜负手

大势研判观点总结:持久战!方向谨慎,但回调幅度有限,Q3需耐心等待中期风险的出清,2018并不像历史上最差的年份,胜负手可能在Q4出现。

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